Trong báo cáo chiến lược năm 2026 mới công bố, Chứng khoán VPBank (VPBankS) cho rằng việc giảm dần các rào cản thể chế, cùng môi trường tiền tệ tương đối nới lỏng và triển vọng tỷ giá thuận lợi, đang tạo nền tảng vĩ mô tích cực cho thị trường cổ phiếu Việt Nam bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới.
Theo VPBankS, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) được kỳ vọng sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ ở mức vừa phải, với trần lãi suất tiền gửi tăng khoảng 50 điểm cơ bản và lãi suất tái cấp vốn tăng 75 điểm cơ bản trong năm 2026. Trong khi đó, tỷ giá USD/VND được dự báo duy trì ổn định, giúp hạn chế rủi ro xuất hiện các cú sốc vĩ mô lớn, đồng thời mở ra khả năng khối ngoại đảo chiều xu hướng bán ròng kéo dài suốt ba năm qua.
Cùng với đó, các chuyên viên phân tích dự phóng tăng trưởng tín dụng tiếp tục duy trì ở mức cao, trong khi chất lượng tài sản của hệ thống ngân hàng được cải thiện. Đây được xem là những yếu tố then chốt, đóng vai trò dẫn dắt cho chu kỳ tăng của thị trường cổ phiếu trong năm tới.
Báo cáo của VPBankS nhấn mạnh, đầu tư công tiếp tục là động lực tăng trưởng mang tính nền tảng cho nền kinh tế và thị trường chứng khoán. Giải ngân đầu tư công năm 2026 được dự báo đạt khoảng 37 tỷ USD, tăng 15,5% so với cùng kỳ, song hành với sự phục hồi và tăng trưởng ổn định của đầu tư tư nhân.
Dòng vốn này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ triển vọng của các nhóm ngành xây dựng hạ tầng, bất động sản khu công nghiệp và các ngành mang tính chu kỳ, trong bối cảnh lạm phát được kiểm soát quanh mức 3,5%, thấp hơn trần mục tiêu của NHNN.
Vàng và Bitcoin hạ nhiệt, chứng khoán ít bị chi phối
Một điểm đáng chú ý trong báo cáo là đánh giá của VPBankS về tác động của vàng và Bitcoin đối với thị trường chứng khoán Việt Nam. Theo thống kê, trong hai năm gần đây, VN-Index có dấu hiệu chịu ảnh hưởng từ đợt điều chỉnh mạnh của giá vàng vào giữa tháng 10/2025, trong khi mức độ tác động từ đợt bán tháo Bitcoin vào tháng 11/2025 là khá hạn chế.
VPBankS cho rằng việc thị trường chứng khoán Việt Nam ít bị chi phối bởi biến động của Bitcoin là một tín hiệu tích cực cho triển vọng năm 2026, nhất là trong bối cảnh Bitcoin từng trải qua các chu kỳ điều chỉnh sâu và kéo dài khoảng một năm trong quá khứ.
Bên cạnh đó, thống kê lịch sử cho thấy VN-Index thường có xu hướng vượt trội so với S&P 500 trong những giai đoạn chỉ số DXY suy yếu. Khi quan điểm đồng thuận trên thị trường quốc tế đều nghiêng về khả năng đồng USD giảm giá trong năm 2026, điều này được đánh giá là yếu tố hỗ trợ đáng kể cho thị trường chứng khoán Việt Nam.
Danh mục cổ phiếu tiêu biểu cho năm 2026
Trên cơ sở các luận điểm vĩ mô và chu kỳ tăng trưởng mới, bộ phận phân tích của VPBankS đã xây dựng danh mục 13 doanh nghiệp tiêu biểu cho năm 2026, tập trung vào các doanh nghiệp đầu ngành, có nền tảng tài chính vững chắc và khả năng hưởng lợi rõ nét từ bối cảnh kinh tế mới.
Ở nhóm ngân hàng, VPBankS lựa chọn các cổ phiếu VPB, TCB và MBB, với tiêu chí sở hữu bộ đệm vốn chủ sở hữu ở mức cao hoặc được hưởng cơ chế ưu đãi từ quá trình chuyển giao bắt buộc các ngân hàng 0 đồng.
Đáng chú ý, HDBank (HDB) tiếp tục được nhiều công ty chứng khoán đánh giá cao. SSI đã điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2025 của HDBank, phản ánh sự cải thiện rõ nét trong kết quả kinh doanh và triển vọng các năm tới, đồng thời cho rằng dư địa tăng giá của cổ phiếu này vẫn còn lớn khi các dự án chiến lược được triển khai rõ nét hơn.
Trong khi đó, MBS Research xếp HDB vào nhóm ngân hàng có tốc độ tăng trưởng cao và hiệu quả sinh lời nổi bật trong khối ngân hàng thương mại cổ phần tư nhân. MBS dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2025 của HDBank đạt khoảng 32%, lợi nhuận sau thuế tăng 29,2% so với năm trước, với ROE và ROA duy trì ở mức vượt trội so với mặt bằng chung toàn ngành. Theo MBS, dù giá cổ phiếu HDB đã tăng khoảng 19–20% trong năm 2025, mức tăng này vẫn chưa phản ánh đầy đủ triển vọng lợi nhuận, cho thấy cổ phiếu còn dư địa trong chu kỳ mới.
Ở nhóm bất động sản dân cư, các doanh nghiệp có nền tảng tài chính mạnh, uy tín thương hiệu và lịch sử triển khai tốt như VHM và KDH được ưu tiên. Trong đó, KDH được hỗ trợ bởi quỹ đất nội thành TP.HCM và mô hình bán hàng sau xây dựng, còn VHM nổi bật nhờ chiến lược tích lũy quỹ đất sớm, năng lực pháp lý mạnh và dòng tiền bền vững. Nhóm bất động sản khu công nghiệp ghi nhận ba cái tên triển vọng gồm IDC, SIP và KBC.
Bên cạnh đó, đầu tư công gia tăng được kỳ vọng sẽ mang lại lợi thế cho HPG, trong khi hai đại diện ngành chứng khoán là SSI và TCX được đánh giá tích cực nhờ nền tảng cơ bản cải thiện, đặc biệt từ hoạt động cho vay ký quỹ và phát hành sơ cấp trái phiếu doanh nghiệp ngoài ngành ngân hàng.
Ở nhóm tiêu dùng, VPBankS khuyến nghị MWG và DGW, trong bối cảnh doanh số bán lẻ danh nghĩa năm 2026 được dự báo tăng khoảng 11%, cao hơn 1,5 điểm phần trăm so với năm 2025. MWG được đánh giá cao nhờ vị thế dẫn đầu mảng ICT và sự cải thiện mạnh mẽ về lợi nhuận của Bách Hóa Xanh, trong khi DGW nổi bật với danh mục kinh doanh đa dạng và tốc độ tăng trưởng cao. SSI cũng cho rằng MSN và MWG đang ở mức định giá hấp dẫn trong nhóm tiêu dùng.
