Sắc thái cải thiện, nhưng thị trường vẫn "kén chọn"
Thị trường tiền điện tử đang ở một trạng thái "dễ thở" hơn. Sau đợt bán tháo dữ dội của tháng 10, các vị thế đầu cơ thái quá dường như đã được gột rửa sạch sẽ. Mặc dù thị trường vẫn đang tụt lại phía sau so với các tài sản rủi ro truyền thống, nhưng bầu không khí không còn mong manh như trước.
Sự thay đổi này không đến từ một đợt tăng giá bùng nổ, mà đến từ sự thay đổi trong sắc thái và các tín hiệu vĩ mô.
Bối cảnh vĩ mô đã cung cấp những lý do để tâm lý thị trường được cải thiện. Đề xuất về một gói "kích thích" mới từ ông Trump, dù sau đó được làm rõ chỉ là một hình thức giảm thuế, cũng đủ để nhắc nhở các nhà đầu tư rằng hỗ trợ tài khóa vẫn luôn là một lựa chọn. Thêm vào đó, hy vọng về việc chính phủ Hoa Kỳ sắp kết thúc tình trạng đóng cửa và các dữ liệu vĩ mô dịu bớt đã cho phép các nhà giao dịch bắt đầu "chọn lọc" rủi ro trở lại.
Bất chấp dòng tiền tiếp tục rút ra khỏi các quỹ ETF, cả Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) đều cho thấy khả năng phục hồi đáng nể, với BTC giữ vững quanh mốc 105.000 – 107.000 USD và ETH ổn định gần 3.700 USD.
Sự thật "mất cân bằng" của đợt phục hồi Altcoin
Tuy nhiên, nếu nhìn vào bức tranh toàn cảnh của các altcoin, chúng ta sẽ thấy một câu chuyện hoàn toàn khác.
Đã có một sự phục hồi diễn ra vào đầu tuần, nhưng nó cực kỳ không đồng đều. Thị trường chứng kiến sự phân hóa rõ rệt: trong khi các lĩnh vực như DePIN, các giải pháp Lớp 2 (L2), AI và nhóm vốn hóa trung bình có mức tăng trưởng ấn tượng, thì ngược lại, các nền tảng Lớp 1 (L1) lại sụt giảm.
Sự luân chuyển dòng tiền này cho thấy khẩu vị rủi ro hiện đang ở đâu. Các nhà đầu tư có thể đang bổ sung vị thế, nhưng chỉ ở mức độ "thăm dò" bên lề. Độ rộng thị trường vẫn cực kỳ hẹp. Phần lớn hiệu suất tăng trưởng chung đều được gánh bởi một số ít cái tên như FIL hay AR. Bất kỳ "câu chuyện" (narrative) nào cố gắng bùng nổ đều mang lại cảm giác khiên cưỡng, tập trung vào những túi động lượng mỏng manh và lụi tàn nhanh chóng như cách chúng xuất hiện.
Tại sao 'Mùa Altcoin' vẫn chưa bắt đầu?
Nhiều người đang tự hỏi: Tại sao "mùa altcoin" vẫn chưa đến, trong khi bối cảnh vĩ mô có vẻ đang hỗ trợ?
Các đợt cắt giảm lãi suất đang diễn ra, chương trình thắt chặt định lượng đã kết thúc, và nới lỏng toàn cầu vẫn tiếp tục. Về lý thuyết, đây là môi trường lý tưởng cho các tài sản rủi ro.
Tuy nhiên, tiền điện tử không phản ứng như kỳ vọng. Lớp tài sản đầu cơ đã mỏng đi đáng kể. Các đợt tăng giá diễn ra hẹp và mang tính luân chuyển, và quan trọng nhất, dòng vốn vẫn đang bám trụ vào các "ông lớn" thay vì chảy sang các tài sản ngoại vi như altcoin.
Lịch sử cung cấp một lời giải thích rõ ràng. "Mùa altcoin" thực sự hiếm khi bắt đầu khi Bitcoin vẫn còn cách xa đỉnh cũ. Dữ liệu lịch sử chỉ ra rằng khi BTC giao dịch cách đỉnh lịch sử (ATH) từ 10% đến 20% – như tình hình hiện tại là 16% – thì chính Bitcoin lại có xu hướng hoạt động tốt hơn altcoin trong khoảng 54% thời gian. Thậm chí, nếu BTC giảm xuống gần mốc 100.000 USD, xác suất BTC vượt trội hơn altcoin còn tăng lên đến 58%.
Nói cách khác, thị trường cần một sự "lan tỏa" của dòng tiền, và điều đó chỉ xảy ra khi BTC tiến sát đến ATH. Điều này lý giải tại sao đợt tăng giá của nhóm "coin cũ" (dinocoin) như FIL, ICP hay FET vào tuần trước lại mong manh đến vậy và nhanh chóng mất đà. Chúng thiếu sự xác nhận xu hướng từ người dẫn dắt thị trường là Bitcoin.
Quan điểm: Giai đoạn chuyển giao, chờ tín hiệu từ chính sách
Tất nhiên, điều này không có nghĩa là mọi altcoin đều "chết". Một số ít các tên tuổi "blue-chip" có chất xúc tác riêng, như HYPE, ENA hay UNI, vẫn tiếp tục hoạt động tốt nhờ sức mạnh tương đối. Chúng được hỗ trợ bởi các tín hiệu pháp lý rõ ràng hơn từ Hoa Kỳ và những tin đồn về việc mở cửa lại thị trường nội địa.
Nhưng nếu xét trên diện rộng, thị trường altcoin vẫn đang giao dịch như một thị trường quyền chọn: chỉ là những đợt bùng nổ động lượng ngắn ngủi, không có sự tiếp nối, trừ khi Bitcoin đang trong một xu hướng tăng rõ rệt.
Quan điểm của chúng tôi là, thị trường đang ở trong một giai đoạn chuyển giao, không phải là trì trệ. Bối cảnh mạnh mẽ và động lực được làm mới mang lại niềm tin vào sự tiếp diễn của xu hướng tăng. Vấn đề bây: giờ là các coin lớn cần phải phục hồi về mức cao hơn. Chỉ khi đó, độ rộng thị trường (dòng tiền chảy vào altcoin) mới có khả năng quay trở lại.
Cấu trúc thị trường đã sạch sẽ hơn, vĩ mô đang hỗ trợ. Yếu tố tiếp theo kích hoạt biến động lớn có lẽ sẽ không đến từ các vị thế nội tại của thị trường, mà sẽ đến từ các tin tức chính sách và chính trị từ Hoa Kỳ.
