Strategy và Coinbase nằm trong nhóm cổ phiếu bị bán khống nhiều nhất thị trường Mỹ
Tiền lớn đang đặt cược vào kịch bản xấu cho cổ phiếu crypto. Dữ liệu mới từ bộ phận nghiên cứu của Goldman Sachs cho thấy Strategy (MSTR) và Coinbase (COIN) hiện nằm trong nhóm bị bán khống nhiều nhất thị trường Mỹ nếu xét theo tỷ lệ phần trăm vốn hóa.
Cụ thể, Strategy (MSTR) đứng đầu danh sách với tỷ lệ bán khống tương đương khoảng 14% vốn hóa. Coinbase (COIN) xếp thứ tư với tỷ lệ khoảng 10%. Danh sách này bao gồm các doanh nghiệp có giá trị vốn hóa từ 25 tỷ USD trở lên.
Nói cách khác: Phố Wall đang đặt cược không nhỏ vào khả năng hai cổ phiếu crypto này còn có thể giảm sâu hơn.
“Crypto giống rau mùi”: Yêu thì rất yêu, ghét thì rất ghét
“Crypto giống như rau mùi – có người mê, có người ghét,” Matt Hougan, CIO của Bitwise, nhận định. Và vì vậy, việc MSTR và COIN nằm top danh sách bán khống thực ra không quá bất ngờ.
Theo dõi nhịp đập thị trường qua các nền tảng giao dịch như BingX, có thể thấy sự phân hóa tương tự cũng đang diễn ra giữa các nhóm nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đối với các tài sản rủi ro.
Dữ liệu tổng hợp từ vị thế các quỹ đầu cơ cuối năm 2025 cho thấy không có thay đổi lớn về tỷ lệ sở hữu giữa quý 3 và quý 4. Tuy nhiên, trong nhóm cổ phiếu bị bán khống nhiều nhất, Strategy và Coinbase lại là những cái tên có hiệu suất yếu nhất.
Áp lực từ biến động của Bitcoin
Hiệu suất cổ phiếu Strategy có mối tương quan chặt chẽ với Bitcoin, tài sản chiếm tỷ trọng lớn trong bảng cân đối kế toán của công ty.
Trong vòng 6 tháng qua, MSTR đã giảm khoảng 60% khi Bitcoin điều chỉnh mạnh từ mức đỉnh lịch sử 126.080 USD hồi tháng 10 xuống còn khoảng 68.614 USD, tương đương mức giảm hơn 45%. Diễn biến này khiến Strategy ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện (unrealized loss) khoảng 5,3 tỷ USD đối với lượng Bitcoin đang nắm giữ.
Một số quan điểm trên thị trường cho rằng nếu giá cổ phiếu và giá Bitcoin tiếp tục suy giảm mạnh, Strategy có thể phải cân nhắc bán bớt tài sản để xử lý nghĩa vụ tài chính. Tuy nhiên, công ty đã thiết lập dự trữ tiền mặt để chi trả cổ tức và ban lãnh đạo nhiều lần khẳng định có thể duy trì hoạt động ổn định ngay cả trong các kịch bản giá Bitcoin thấp hơn đáng kể.
Theo ông Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise, hoạt động bán khống MSTR đã là một chiến lược phổ biến trong vài năm gần đây. Một số nhà đầu tư thực hiện các giao dịch chênh lệch như mua Bitcoin và bán khống MSTR, hoặc mua trái phiếu chuyển đổi và bán khống cổ phiếu.
Ông cho rằng phần lớn các chiến lược này mang tính kỹ thuật và hợp lý. Tuy nhiên, cũng tồn tại quan điểm bán khống dựa trên giả định sai về cấu trúc bảng cân đối kế toán của công ty, đặc biệt là lo ngại về nguy cơ phá sản nếu giá Bitcoin giảm dưới mức giá mua trung bình.
Coinbase và áp lực từ chu kỳ thị trường
Không phụ thuộc hoàn toàn vào Bitcoin như Strategy, nhưng kết quả kinh doanh của Coinbase vẫn chịu ảnh hưởng đáng kể từ xu hướng chung của thị trường tài sản số.
Trong 6 tháng qua, cổ phiếu COIN đã giảm khoảng 40%, đồng thời công ty không đạt kỳ vọng lợi nhuận trong quý IV. Dù vậy, tại vùng giá quanh 167 USD trước đó, một số nhà phân tích từ Bernstein cho rằng mức định giá đã phản ánh đáng kể các yếu tố rủi ro ngắn hạn.
Hiện cổ phiếu Coinbase giao dịch quanh mức 184 USD sau một phiên tăng mạnh, nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh 52 tuần là 444 USD.
Nhóm cổ phiếu crypto trở thành mục tiêu phòng vệ rủi ro
Ngoài Strategy và Coinbase, các doanh nghiệp có liên quan đến lĩnh vực tài sản số như CoreWeave, Robinhood và PayPal cũng nằm trong nhóm cổ phiếu có tỷ lệ bán khống cao.
Trong bối cảnh Bitcoin chưa xác lập lại xu hướng tăng bền vững, cổ phiếu crypto, vốn có độ nhạy cao với biến động giá tài sản cơ sở và tâm lý thị trường, tiếp tục được sử dụng trong các chiến lược phòng vệ rủi ro và giao dịch chênh lệch của giới đầu tư chuyên nghiệp.
Diễn biến sắp tới của nhóm cổ phiếu này sẽ phụ thuộc lớn vào xu hướng của Bitcoin cũng như khả năng cải thiện thanh khoản và dòng tiền quay trở lại thị trường tài sản số.
