Strategy có nguy cơ phá sản nếu Bitcoin rơi xuống 74.000 USD?

Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa biến động mạnh, nhiều nhà đầu tư bày tỏ lo ngại về khả năng chống chịu tài chính của Strategy – doanh nghiệp do Michael Saylor lãnh đạo, nổi tiếng với chiến lược tích lũy Bitcoin làm tài sản dự trữ. Một số ý kiến cho rằng nếu Bitcoin giảm xuống mốc 74.000 USD, Strategy có thể đối mặt nguy cơ phá sản hoặc buộc phải bán ra lượng Bitcoin đang nắm giữ. Tuy nhiên, các dữ liệu tài chính cho thấy kịch bản này thiếu cơ sở.

Bảng cân đối kế toán vững vàng, không có cơ chế bán cưỡng bức

Hiện Strategy sở hữu khoảng 672.497 BTC, với giá trị ước tính 58,7 tỷ USD theo giá thị trường gần đây. Tổng nợ của công ty ở mức 8,24 tỷ USD, thấp hơn rất nhiều so với giá trị tài sản. Ngay cả khi Bitcoin giảm về 74.000 USD, danh mục Bitcoin của Strategy vẫn đạt xấp xỉ 49,8 tỷ USD, vượt xa nghĩa vụ nợ.

Đáng chú ý, Strategy không sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp, không vận hành với đòn bẩy cao và không tồn tại cơ chế thanh lý cưỡng bức. Phần lớn nợ của công ty là trái phiếu chuyển đổi không có tài sản đảm bảo, do đó chủ nợ không có quyền yêu cầu Bitcoin nếu giá giảm. Theo Matt Hougan – Giám đốc đầu tư của Bitwise kịch bản “buộc bán Bitcoin” là không phù hợp với thực tế cấu trúc tài chính của doanh nghiệp.

Ngoài ra, Strategy hiện nắm giữ khoảng 2,188 tỷ USD tiền mặt, đủ để chi trả lãi vay và cổ tức trong khoảng 32 tháng, với nghĩa vụ hàng năm ước tính 750–800 triệu USD. Công ty cũng không có khoản nợ lớn nào đáo hạn trước năm 2028, trong khi mảng phần mềm vẫn tạo dòng tiền ổn định. Điều này cho phép Strategy duy trì hoạt động gần hai năm mà không cần bán bất kỳ Bitcoin nào.

Đọc thêm: Bitcoin trượt khỏi mốc 87.000 USD dù Strategy liên tục mua vào, chuyện gì đang thật sự xảy ra?

Vì sao cổ phiếu MSTR giảm mạnh?

Diễn biến tiêu cực của cổ phiếu MSTR thời gian qua chủ yếu đến từ yếu tố thị trường bên ngoài, thay vì rủi ro nội tại. Một số nguyên nhân đáng chú ý gồm đề xuất của MSCI loại các công ty có hơn 50% tài sản là Bitcoin khỏi bộ chỉ số; JPMorgan nâng yêu cầu ký quỹ với MSTR từ 50% lên 95%; sự gia tăng của chiến lược “mua Bitcoin, bán khống MSTR” khiến dòng vốn chuyển dịch sang các ETF Bitcoin giao ngay như IBIT, cùng với các báo cáo tiêu cực làm gia tăng tâm lý lo ngại.

Hiện tại, giá trị Bitcoin ròng (sau khi trừ nợ) của Strategy cao hơn đáng kể so với vốn hóa thị trường cổ phiếu, tạo ra một trong những mức chênh lệch định giá lớn nhất trong lịch sử công ty. Dù thị trường có thể phi lý trong ngắn hạn, các khoảng cách định giá quá lớn thường khó duy trì lâu dài.

Những rủi ro cần theo dõi

Thay vì tập trung vào mốc 74.000 USD, thì yếu tố nên lưu ý là hai rủi ro dài hạn bao gồm rủi ro pha loãng cổ phiếu là điều đầu tiên.  Nếu Strategy tiếp tục phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin trong bối cảnh thị trường suy yếu, tỷ lệ NAV có thể giảm và việc huy động vốn trở nên khó khăn hơn.

Điều thứ 2 là khi Bitcoin duy trì dưới giá vốn trong thời gian dài,  kịch bản này có thể buộc ban lãnh đạo cân nhắc bán Bitcoin, dù đây được đánh giá là trường hợp cực đoan.

Đọc thêm: CEO người Mỹ gốc Việt tại Strategy cho biết công ty có thể sẽ bán Bitcoin nếu cần thiết

Việc Bitcoin giảm về 74.000 USD không đồng nghĩa Strategy sẽ phá sản. Công ty không đối mặt nguy cơ bán cưỡng bức, có thanh khoản dồi dào và cấu trúc nợ tương đối an toàn. Diễn biến giá cổ phiếu hiện phản ánh tâm lý thị trường nhiều hơn là nguy cơ sụp đổ tài chính. Đây vẫn là một canh bạc dài hạn, và luận điểm cốt lõi của Michael Saylor về Bitcoin đến nay chưa bị lung lay.